9月22日，中央财经大学2025年专题学术讲座在沙河校区学院楼3号楼127会议室举行。此次讲座邀请到墨尔本大学金融系钟卓副教授，分享题为《Passive investors, active moves: ETFs lPO participation in China》的精彩研究。本次讲座由中央财经大学金融学院王忏副教授主持。

钟卓副教授分享了一项关于中国股票市场ETF行为的新兴研究。该研究聚焦于交易型开放式指数基金（ETF）在一级市场中的活跃表现，指出ETF普遍参与首次公开募股（IPO），以获取新股定价偏低所带来的超额收益。研究发现，这一行为每年可为投资者带来约4.68%的回报，为普通投资者提供了进入稀缺投资机会的渠道，凸显了ETF“被动中蕴含主动”的资产管理特征。

钟卓副教授进一步分享了研究结果，这种行为显著增加了基金的跟踪误差，但ETF所带来的IPO回报仍然吸引了资金持续流入，形成一定的正向反馈效应。值得注意的是，这种“IPO回报–资金流入”的关系在指数型共同基金中并未观察到，显示出ETF机制下回报传导路径的独特性。进一步的横截面分析表明，相比于市场指数类ETF，行业类ETF在参与IPO后对资金流入的影响更为显著，反映出不同类型ETF在一级市场参与和投资者响应方面的异质性特征。

研究进一步指出，尽管IPO参与提升了基金回报，但也引发了非基本面波动、短期收益反转以及ETF成分股对企业投资敏感性的下降，显示出一定的市场负外部性。为识别该行为的因果机制，研究采用了政策冲击作为准自然实验，深入揭示了ETF主动管理的双重效应：既可带来收益提升，也可能削弱市场效率。

交流互动环节，与会者围绕中国股票市场发展特点、美联储货币政策对中国股票市场影响等问题展开积极讨论。

钟卓副教授的研究为我校师生拓展学术视野提供了新思路，调动了同学们的学术热情与积极性。本次活动在与会者的热烈掌声中圆满结束。

撰稿人：田诗文、唐宝时

审核人：王立勇