6月6日，中央财经大学2025年专题学术讲座在沙河校区学院楼3号楼127会议室举行。此次讲座邀请到清华大学社会科学学院数字经济研究中心主任王勇教授，分享题为《资本市场的最优分层设计——基于双边市场的视角》的精彩研究。本次讲座由金融学院助理教授田诗文主持。

讲座伊始，王勇教授指出，在培育新质生产力的国家战略背景下，发展风险资本与耐心资本已成为推动经济高质量发展的关键命题。王教授及其团队基于近十五年政策实践提炼出几点我国当前资本市场分层的几个特征事实：其一，产业政策升级时通常会增加资本市场分层，即资本市场分层成为政府推动产业升级、培育未来产业的配套政策工具；其二，政府注重风险防范时会增加分层，注重流动性管理时则会减少分层；其三，分层增加了上市公司数量，但导致部分板块缺乏流动性。

基于上述特征事实，王勇教授创新性地引入双边市场理论框架进行破题，构建了包含企业、投资者、平台三方主体的理论模型。研究发现，从投资者角度，最优分层数会随着投资者风险厌恶系数增大而增加，而随着其他投资者带来的流动性收益系数的增大而减小。对企业而言，高成长性企业和低流动性承受力企业更倾向选择流动性集中的单一市场，此时分层需求减弱。值得注意的是，政府调控目标同样影响均衡：社会最优分层上限随市场流动性最低要求提升而下移，分层下限则随错配风险容忍度收紧而上移。基于上述发现，王勇教授提出三重政策建议：首先应有序降低板块投资者门槛，其次需推动板块有机整合，最后应强化转板通道建设，尤其需响应新质生产力发展需求，通过设立差异化上市标准、简化转板程序，构建“孵化-成长-成熟”的全周期融资生态。

交流互动环节，与会者围绕模型定理、各主体最优资本市场分层间的差异等问题展开积极讨论。本次活动在与会者的热烈声中圆满结束。

撰稿人：田诗文、简苏尔

审核人：王立勇