5月29日，中央财经大学2025年专题学术讲座在沙河校区学院楼3号楼321会议室举行。此次讲座邀请到中国人民大学财政金融学院王晨曦副教授，分享题为《Financial Panics in a Small Open Economy》的精彩研究。本次讲座由金融学院杜涣程副教授主持。

王晨曦副教授结合1997 年亚洲金融危机、2008 年全球金融危机以及 2022–2023 年美联储加息冲击，阐释了新兴经济体“货币‑银行双危机”频发的现实背景，并指出跨境债务“无担保、外币计价、短期限”的结构特征是诱发金融惊慌的内生土壤。由此，研究团队构建了一个无限期小型开放经济的动态随机一般均衡模型，在模型中内生化银行违约与挤兑双渠道概率，以评估资本管制与外汇干预的政策边界。

关于研究结果，王晨曦副教授指出，新兴市场的外部债务正在明显转向债券类工具，而此类债务通常缺乏抵押、天然带有挤兑现风险。本文借鉴 Gertler 等（2020）的金融恐慌框架，将其嵌入标准的小型开放经济模型，以评估无担保债务下的金融脆弱性。模型显示，尽管资本流入对实体经济具有刺激效果，却会加剧货币错配问题，并提高境内外债权人同时发起挤兑的可能性。对金融恐慌的预期能在一定程度上削弱资本流动所引发的宏观波动，为稳定政策提供新的启示。研究发现，资本管制和外汇干预两类政策均可降低恐慌性挤兑的频率，并提升社会福利。

最后，王晨曦副教授指出研究的政策启示。在不存在金融恐慌时，通过资本管制可平抑外部资金波动，降低银行的外部负债，带来福利增益，并降低银行挤兑概率。同时在不存在金融恐慌时，提升外汇干预力度，会放大外部资金波动，增加银行的外部负债，同样能提升福利，并降低银行挤兑概率。

交流互动环节，与会者围绕模型前提假设、期限错配界定、资本流入关系等问题展开积极讨论。本次活动在与会者的热烈掌声中圆满结束。

撰稿人：田诗文、唐宝时

审核人：王立勇