2024年12月12日下午，中央财经大学庆祝建校75周年系列学术讲座第96期在沙河校区学院3号楼127教室顺利举行。北京大学经济学院的刘蕴霆副教授以“中国自然利率缺口与国债市场定价——风险溢价还是到期收益率投资者需求”为题展开精彩报告。讲座由金融学院副院长彭俞超教授主持。

刘蕴霆副教授首先对中国经济中的自然利率缺口进行估计，并展示了过去二十多年间我国自然利率缺口的变化情况。他发现自然利率缺口包含国债远期利率所不包含的国债超额收益预测信息，即自然利率缺口越大，国债未来超额收益越高。与对发达金融市场不同的是，中国自然利率缺口中被宏观经济变量解释的部分对国债超额收益不具有显著预测力。为此，他提出要从国债的主要投资者即商业银行的角度去理解我国的自然利率缺口对国债未来超额收益的影响途径。通过构建了一个包含到期收益率与期望回报投资者的理论模型，他阐释了自然利率缺口通过影响商业银行的长期国债持有比例，从而传导到国债定价的机制,并通过实证研究验证了这一理论预测。

在自由交流环节，多位师生就讲座内容与刘蕴霆副教授展开了深入的交流和讨论。刘蕴霆副教授的研究有效揭示了自然利率缺口与国债市场定价之间的关系，对于理解国债市场的运行具有重要的意义。

撰稿：郭俊杰

审核：王立勇